13)不只是在历史上的其他时候，人类始终在面对一个十字口。一条通向彻底，另一条通向完全。让我们我们有正确选择的智慧。 1)在投资的时候，我们把自己看成是企业分析师--而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，更不是证券分析师。 2)如果你是投资家，你会考虑你的资产--即你的企业--将会怎样。如果你是投机家，你主要预测价格会怎样而不关心企业故意以超过股票计算价值的价格购买股票，应该称作投机。 3)就像当拥有一家公司却过分关注公司股价的短期波动一样，我认为在认购股票时只注意到公司近期的收益一样不可思议。 8)一段时间过后，生意有兴隆的时候也有衰退的时候，如果好的时候就表现出极大的热情，而坏的时候就非常沮丧是不会有所得的。 9)作为一名投资者，你的目标应当是以的价格买入一家有所了解的公司的部分股权，在从现在开始的5年，10年和20年里，这家公司的收益实际上肯定可以大幅度增长。在时间的长河中，你会发现只有几家公司符合这些标准。 12)如果你了解一家企业，如果你对它的未来看得很准，那么很明显你不需要为安全边际留出余地。相反，这家企业越脆弱，你越需要为安全边际留出的余地越大。 1)在投资的时候，我们把自己看成是公司分析师---而不是市场分析师，也不是宏观市场分析师，甚至不是证券分析师。 2)买普通股的时候，我们像在购买一家私营公司那样着手整个交易。我们着眼于这家公司的经营前景，负责运作公司的人员，以及我们必须支付的价格。 3)成功地投资于公开募股的公司的艺术，与成功收购子公司的艺术没有什麽差别。在那种情况下，你仅仅需要以合情合理的价格，收购有出色经济状况和能干，诚实的管理人员的公司。 1)我们认为投资专业的学生只需要两门教授得当的课程-如何评估一家公司，以及如何考虑市场价格。 2)我阅读我所注意公司的年度报告，同时也阅读它的竞争对手的年度报告―――这是我读的资料的主要来源。 3)会计数字是企业估价的开始，而不是结尾。很明显，投资者必须永远保持，而且将这些会计数字当作计算产生它们真正“经济收益”的开端，而不是结尾。 5)在你了解的企业上画一个圈，然后剔除掉那些缺乏内在价值，好的管理和没有经过困难的不合格企业。 3)投资的关键不是评估一个行业能够在多大程度上影响社会，以及它的优势增长速度有多快，而是考察特。 E。关于宏观分析我们将继续对预言和经济预言置之不理，这些东西对许多投资者和商人来说是代价昂贵的消遣。 1)你应当具备企业如何经营的知识，也要懂得企业的语言(财务报表)，对于投资的某种，以及适中的品格特性。 2)对股市新进入者的忠告：如果进入时资金不多，我会告诉他，做我40年前做过的事情，了解美国的上市公司，长远来看这些知识将使他受益匪浅。 4)我们只是在自己能够把握的范围内展开竞争，这样可以剔除很多可能的损失。如果我们在自己画的合格的圈子里找不到可作的事，我们不会扩大我们的圈子。我们将会等待。 1)在任何竞赛中-无论是金融的，脑力的，或者体力的--面对一群被了试都不值得一试的思想的对手，你总是具有巨大的优势。 3)既然交易活跃的市场周期性地在我们面前展现出少之又少的机会，我们的投资方法就在于把握和利用这种机会。 2)一个投资者必须具备良好的公司判断，同时必须把基于这种判断的思想和行为同在市场中的极易传染的情绪开来，这样才有可能取得成功。 3) 基金经理无地用巨额资金投机导致的市场波动，会给真正的投资者带来更多的采取明智的投资措施的机会。 4)拥有可流通证券的劣势有时可以被巨大的优势替代：股票市场常常给我们机会-以比转移控制权的协商交易要求的价格低得多的价格-买入优秀公司的非控股的股权。 6)格雷厄姆说：长期看，市场是称重器；短期看，是投票机。我一直认为，由基本原理决定的重量很好测出，由心理因素决定的投票很难评价。 7)市场经常是有效的这一观察是正确的，但由此得出结论说市场永远是有效的，这就错了。这两个假设的差别如同白天与黑夜。 10)价格波动对于真正的投资者来说只有一种有意义的内涵。波动为他提供了这样一种机会，价格锐减时可以合理地买入，价格大幅上涨时可以合理地卖出。在其他时间里，如果他能够忘掉股市而把注意力转移到公司的运营结果上，那么他就会做的更好。 11)这种市场对于任何投资者--无论是散户还是大户--都很完美，只要他只管自己的投资。基金经理无地利用巨额资金投机导致的市场波动，会给真正的投资者带来更多的机会。 12)如果一个投资者能够把自己的思想与行为同市场上盛行的，具有超级感染力的情绪隔离开来，形成自己良好的商业判断，那么他就必将取得成功。 14)总的市场水平的价格高于其内在价值，这可能会造成所有股票，不论是估值偏低的还是估值偏高的股票的价格大幅度地下跌。 15)引致低价位的最通常的原因是悲观情绪--这种情绪有时无所不在，有时只是针对某个公司或某个行业。我们希望在这样的氛围里投资。并不是我们喜欢悲观情绪，而是我们喜欢它们所产生的价格。 17)在我们看来，由于对短期经济走势或者股市感到忧虑，而放弃购买某种未来前景可以预知的股份是很愚蠢的。 1)世界上很多巨额财富，都来自对一家单一的奇妙的行业的拥有。如果你了解这一行业，你涉足的其他行业就不必太多。 2)通过把自己的投资范围在少数几个易于理解的行业中，一个聪明伶俐，见多识广和认真刻苦的人就可以以比较准确的精度判断投资风险。 3)于那些简单明了的公司的股票，通常要比那些需要解决难题的公司股票，利润要高的多。我们努力于我们相信我们可以了解的公司。 1)巨大的投资机会来自优秀的公司被不寻常的所困，这时会导致这些公司的股票被错误地低估。在通常情况下，巨大的投资机会在一家了不起的公司解决了所的大问题后出现如果一个优秀的企业被一些特殊因素困扰，从而导致股价被低估，这就是最佳的投资机会。 2)我们始终在寻找有可以理解的，持续的和罕见的良好经营业绩的大型公司，这些公司由能力非凡并且为股东着想的管理人员运作。 1。如果我没有阅读费雪作品的话，那么在我前面比我富有的人将大有人在。我甚至不能计算35年前购买他的书所带来的综合收益率。 2。通过阅读竞争者的年报，我想知道竞争者将会做什么，谈论什么，他们将得到什么结果，采取什么策略对他们似乎合乎逻辑。 3。如果没有大量的阅读，我不相信你会在一个广泛的领域内成为一名相当好的投资者……最后，你想要写一些东西。一些公司写起来很容易，一些公司写起来会很难。我们就是试图找到那些容易写的东西。 1。理想的企业建立在对顾客而言有特别价值的基础上，这种价值反过来又给企业所有者带来良好的经济利益。 2。我在评价一家企业时总会问自己一个问题，假如我有足够的资金与熟练的人员，我在多大程度上喜欢与他竞争？ 3。真正有吸引力的业务是那些不需要任何投资就可以运作的业务，因为这意味着投资已经不能使任何其他人介入到这项业务中来。这就是最佳的业务。 1)如果不需要增加投入任何东西--或者增加很少的投入--就能使你每年获得越来越多的收益，那么这项业务就常理想的。如果它需要一定的资金投入，但是投资的收益率非常令人满意，那么这项业务也常可取的。 2)最糟糕的业务是这样的，它的增长速度很快，你迅速增加投入以免遭淘汰，并且你投资的回报率异常低下。 4)最值得拥有的公司是那种在一段很长的时期内能以很高的回报率利用大笔不断增殖的资产。最不值得拥有的公司是那种一贯以非常低的回报率使用不断膨胀的资产。 3。我会把自己置于想象之中，想象我刚刚继承了那家公司，并且它将是我们家庭永远拥有的唯一财产。我将如何处置它？我该考虑那些东西？我该担心什么？谁是我的竞争对手？谁是我的顾客？我将走出去与顾客谈话。从谈话中我会发现，与其他企业相比，我这一特定的公司的优势与劣势所在。如果你已经这么做了，你可能会比公司的管理层对这家公司有着更深的了解。 4。让我们假设，你将离开十年，你想要进行一项投资，你了解的和你目前一样多，但你无法改变你离开时将发生的一切。这时你怎么想？ 5。在与商学院学生交谈时，我总是说，当他们离开学校后，可以作一张印有20个洞的卡。每次他们作一项投资决策时，就在打一个洞。那些打的洞较少的人将会富有。 6。假设你自己手中只有一张可以打20个孔的投资决策卡，每投资一次，就在卡片上打一个孔。这样你将作出20次好的投资决定。渐渐地，你会变得非常富有，你根本不需要50个好创意。 2)时间是优秀企业的朋友，平庸企业的敌人。你可能认为这个原则平淡无奇，但我是通过深刻的教训才学习到的。 3)必须注意，你们的董事长(巴菲特本人)--总是用快速学习法--仅可用了20年时间就认识到买入一家优秀公司是多么重要。 4)购买优秀公司的一个原因是(另一个原因是强劲的增长势头)，购买过程一旦结束，它的投资者只需坐在哪儿，把他们的工作都托付给公司的经理们去做。 3。证券分析应当简约，如果数据看起来是正确的，而且管理层知道他们正在做什么，为什么还需要一份长达40页的报告呢？ 5。我们只是持续挑选按“数学期望”衡量有最高税后回报的证券，这永远将我们在了我们认为可以理解的投资中。 8。银行倒闭大多是因为管理层愚蠢地发放一个的银行家永远不会考虑的贷款，当资产是权益的20倍时(这在银行很普遍)，任何一个管理上的愚蠢行为哪怕只涉及一小笔资产，都能摧毁一家银行。 1)我们努力于那些我们相信我们可以了解的公司，这意味着他们必须符合相对简单而且稳定的要求。 1)成长性总是价值评估的一部分，它构成了一种变量，其重要性可在忽略不计到巨大无比的范围内变化而且其作用可以是负面的也可是正面的。 2)成长性只有在合适的公司以有力的增值回报率进行投资的时候才能使投资者受益。至于要求增加资金的低回报公司，成长性会投资者。 6)如果管理层和财务分析者能改变他们一贯重视每股收益与每股收益变化的做法，能使股东更好的理解企业。 7)相比一家掌握在另有目的的自利的经理手中的公司，投资者应为一家掌握在证明有以股东为先倾向的经理手中的公司付更多的钱。 2)对管理经济表现的主要评价标准是对使用的权益资本实现高收益率，而不是实现每股收益的持续增长。我们的经验告诉我们，如果一个经理的业务费用很高的话，他会特别倾向于增加费用，而一个业务运行紧凑的经理则总是不断发现节省开支，降低成本的途径，甚至当他的费用已远低于竞争对手时，也是这样。 3)董事会必须通晓公司业务，对本职工作有兴趣，而且为公司所有者着想。公司外部的董事会应当为CEO的表现建立标准，而且应当在他回避的情况下定期开会，以上述标准来衡量其表现。 1)许多公司的酬报计划将仅由或是大部分由留存收益--从所有者那里的收益--产生的收益地励它们的经理。对于经理来说，授予一种基于资产不断增加的企业的长期期权尤为不可思议。 2)股票期权必然与公司总体业绩相联系。因此，从逻辑上讲，它们只能授予那些负总体责任的经理人员。只在一定范围内负责的经理人员应当获得与他们控制之下的相联系的激励。 3)相比为我们的喷气式公务机确定一个合适的折旧率，我们对为任何一种期权确定一个合适的价格的能力有信心的多。 1)出于多种原因，经理们喜欢从股东那里留存未限定用途的，可以立刻派发的股利--为了扩张经理们的公司帝国，为了在财政更加宽松的情况下经营公司。 4)我告诉为我们公司工作的每一个人，只要做成功两件事就可以了。它们是：1)象业主那样思考，2)立刻告诉我们坏消息，你没有理由为好消息担心。 7)当有着辉煌名声的管理人员要去对付前程黯淡，管理混乱，声名狼藉的公司时，不变的只是企业的名声。 12)如果缺乏持续的创造能力，缺乏新的，昂贵的资本的投入，那么巨大的劳动力市场，巨大的消费需求，以及同样巨大的承诺，将只能导致巨大的经济失败。 13)关于伯克希尔的股东政策我们努力通过我们的政策，业绩和交流，来吸引了解我们的运作，分享我们的时间，并且象我们衡量自己那样衡量我们的新股东。 14)多样化陷阱a。多样化是针对的一种。b。对于那些懂得他们正在作些什么的人，多样化没有什么意义。 19)公司管理者的愚蠢习惯： a。在目前的方向上习惯于任何变化。b。公司项目或收购会吸收所有可以利用的资金c。任何愚蠢领导的业务渴望，会立刻得到他的下属准备的详细的回报率和战略研究的支持。d。同类公司的行为-无论他们是在扩张，收购，支付行政人员的报酬或其它什麽事-会立刻被不动脑子地模仿。 3)所有者收益代表：报告收益+折旧，折耗，摊销，其它非现金费用-企业为其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年平均资本化成本。 4)取得所有公司利润的35%。因此在35%的税率水平上，实际拥有35%的美国公司发行的股票。 5)很明显，投资者必须永远保持，而且将这些会计数字当作计算产生它们真正“经济收益”的开端，而不是结尾。 8)巴菲特反对期权激励a。如果你称尾巴是腿的话，一只狗有几条腿？四条腿！因为称尾巴是腿并不能使尾巴成为腿。(说到期权是一项公司财务成本时，巴菲特用林肯的经典比喻) b。一旦授予，期权就与个人的表现毫不相关。因为，期权是不可撤销的而且是无条件的，懒汉从他们的股票期权中获得的报偿与那些明星们一样。 【和讯声明】和讯此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或其描述。文章为商业信息，内容仅供参考，不构成投资。投资者据此操作，风险自担。 推荐：
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